Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Метод расчета целевого показателя P/E для российского рынка

Описание переменных регрессионных моделей

Обозначение использованных в исследовании переменных приведено в таблице 7 ниже.

Таблица 7 Описание переменных

Переменная

Описание переменной

Ke_less_free

Оценка затрат на собственный капитал, уменьшенная на безрисковую ставку

mrp

Вменненная рыночная премия

mrp1

Вменненная рыночная премия, умноженная на однолетнюю бету индекса страны по отношению к MSCI World

mrp2

Вменненная рыночная премия, умноженная на двухлетнюю бету индекса страны по отношению к MSCI World

mrp5

Вменненная рыночная премия, умноженная на пятилетнюю бету индекса страны по отношению к MSCI World

cvar

Conditional Value at Risk для трехлетних доходностей

eodbr

Рейтинг страны согласно «Doing business»

ef

Индекс «Economic freedom» для страны

coci

Индекс «Corruption Perceptions» для страны

cpi

Индекс «Control of Corruption» для страны

eci_valu

Индекс сложности экономики страны

concenex

Индекс концентрации экспорта страны

diversex

Индекс диверсификации экспорта страны

Рассмотрим описательные статистики факторов риска, учитывая их панельный характер:

Таблица 8 Описательные статистики

Как видно из таблицы, флуктуации факторов риска по странам более значимы, чем временные колебания. Это объясняется тем, что для улучшения рассматриваемых факторов в странах требуются проведение значительных реформ, которые в свою очередь требуют значительного времени. Наиболее подвижный во времени показатель «Doing business», что может быть объяснено тем, что он в том числе оценивает наиболее легко изменяемую характеристику - нормативно-правовых акты, регулирующие предпринимательскую деятельность.

Рассмотрим корреляционную матрицу независимых переменных:

Таблица 9 Корреляционная матрица независимых переменных

Мы можем выделить три группы значимо коррелируемых показателей:

  • · Показатели, основанные на MRP, что собственно и является объяснением наличия корреляции.
  • · Показатели инвестиционного климата. Несмотря на то, что они замеряют различные аспекты инвестиционного климата, очевидно эти показатели системно взаимосвязаны. Например, фактор коррупция будет в значительной степени определять любой из этих показателей.
  • · Показатели, отражающие особенности структуры экономики, также ожидаемо коррелированы.

Показатель CVaR слабо коррелирован с другими факторами рыночного риска, так как в основе его лежат риски максимальных потерь, а не усредненная волатильность по доходности.

Индекс сложности экономики страны коррелирован с показателями структуры экономики и с показателями инвестиционного климата. Это можно объяснить тем, что инвестиционный климат значительно влияет на инновационность экономики, а это в свою очередь в значительной степень детерминирует данный индекс.

Тестирование сквозных регрессий

С учетом выявленных трех групп коррелируемых показателей для того, чтобы избежать мультиколлинеарности, сформируем шаблоны возможных спецификаций.

В рамках первого варианта (с выделением рыночного риска в терминах модели CAPM):

(33)

. (34)

В рамках второго варианта (с включением рыночного риска наряду с другими факторами риска):

(35)

(36)

Нами были протестированы все сквозные регрессии, полученные на основании данных шаблонов. Результаты в приложении 2. На основании полученных результатов можно сделать следующие выводы:

1. Все показатели инвестиционного климата оказались значимы.

2. Все показатели структуры экономики оказались з...

2.7

United Kingdom

15.2

19.5

10.3

4.3

4.9

United States

16.5

18.0

10.9

1.5

5.6

Average

3.7

5.4

Как мы видим, предложенный алгоритм расчета целевого показателя даёт более точные оценки.

В результате проведенного эмпирического исследования получены оценки затрат на капитал в рассматриваемых странах, рассчитаны целевые значения P/E согласно описанной методике. Данные целевые значения с одной стороны достаточно хорошо согласуются с историческими наблюдениями, с другой - зависят только от фундаментальные показателей. Это свидетельствует о возможности применения данного алгоритма расчета для определения целевого значения P/E.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Право
Психология
Религиоведение
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее